一、光伏發(fā)電：上游價格中樞下行，中下游盈利能力回升

　　（一）雙碳政策背景下，光伏行業(yè)空間廣闊

　　2020 年我國光伏發(fā)電量占能源消費總量約 1.6%，預計到 2030/2060 年光伏發(fā)電量占能源 消費總量比例將提升至 8%/38%。以 2025/2030/2060 年非化石能源占能源消費總量 20%/25%/80%且光伏發(fā)電占比持續(xù)提升為依據(jù)測算，我國光伏發(fā)電量可達 0.9/1.7/15 萬億 kWh， 占能源消費總量 4.5%/8%/38%，“十四五”/“十五五”期間 CAGR 為 26.8%/14.3%。假設光伏 平均利用小時數(shù)為1200h，可計算出我國“十四五”“十五五”光伏年均新增裝機可達 / 92/135GW。

　　2025/2030 年全球新增光伏需求將達到 444/1014GW（考慮容配比），2021-2030 年年均復 合增速為 20%。基于 2020 年全球 2.7 萬 TWh 發(fā)電量，假設未來十年每年增速在 2.2%-2.7%，， 保守假設光伏發(fā)電占比從 2020 年的 3.1%上升到 2030 年的 18.9%，可算出 2030 年全球累計光 伏裝機量為 4988GW，當年新增需求為 1014GW（考慮容配比），2021-2030 年 9 年年均復合增 速約為 20%。

　　（二）2022 年硅料價格中樞下行，硅片端產(chǎn)能持續(xù)擴張

　　硅料供不應求疊加上游工業(yè)硅漲價，2021 年硅料價格最高漲幅達 220%。需求方面，按照 160GW 光伏新增裝機需求及 1.2 容配比計算，2021 年多晶硅需求量約 56 萬噸。供給方面，根 據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，我國 2021 年前三季度多晶硅產(chǎn)量 36 萬噸，預計 2021 年產(chǎn)量超過 48 萬噸，加 上海外約 10 萬噸產(chǎn)能，2021 年多晶硅供給量約 60 萬噸，能夠滿足需求。價格方面，根據(jù) PV Infolink 數(shù)據(jù)，硅料均價從年初約 84 元/kg 一度漲至 269 元/kg，漲幅高達 220%，春節(jié)后至 6 月價格上漲主要由于全球大宗商品價格上行疊加預期硅料供不應求，10 月價格從約 220 元/kg 突然漲至約 260 元/kg 的主要原因為限電導致上游工業(yè)硅漲價；截至 2022 年 1 月 5 日，多晶硅 致密料均價已下降至 230 元/kg。

　　2022 年硅料緊張情緒有望得到緩解，價格中樞或?qū)⑾乱啤Ｐ枨蠓矫妫凑?220GW 新增裝 機預期計算，2022 年多晶硅需求量約 74 萬噸，新增需求約 18 萬噸。供給方面，預計 2022 年 上半年能夠陸續(xù)達產(chǎn)的項目有通威樂山和保山各 5 萬噸、大全 3.5 萬噸、協(xié)鑫徐州 2 萬噸、亞洲 硅業(yè) 3 萬噸，新特能源技改項目也將在一季度完成，上半年釋放的項目其全年有效產(chǎn)能已超過 18 萬噸，加上下半年投產(chǎn)項目，預期 2022 年硅料緊張狀態(tài)有所緩解，硅料價格中樞將下移。

　　2022 年硅片產(chǎn)能繼續(xù)加速擴張，市場競爭加劇。2021 年-2022 年硅片為光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn) 能擴張速度最快的環(huán)節(jié)之一。根據(jù)各主要硅片公司公告，到 2021/2022 年底其硅片合計產(chǎn)能將 達到 384/563GW。在傳統(tǒng)硅片企業(yè)持續(xù)擴張及新進入者加速投產(chǎn)的局面下，硅片行業(yè)整體產(chǎn)能 超過行業(yè)需求，行業(yè)供需格局或出現(xiàn)較大變化，硅片端利潤率承壓。