1.新能源汽車

　　政策支持新能源汽車持續向好發展

　　我們認為：

　　1)在政策方面，國家持續支持新能源汽車消費，在購置補貼、免征購置稅、路權等政策的推動之下，國內新能源汽車實現快速發展。根據中汽協數據，2021 年全年國內實現新能源汽車銷量同比增長157.5%至352.1 萬輛，滲透率同比明顯提升8.1 個百分點至13.4%。

　　2)從短期來看，根據目前已公布的數據，2022 年2 月，各車企新能源汽車銷量環比有一定的下滑，但多數同比保持高速增長。由于一季度為全年的相對淡季疊加春節假期的影響，2 月的銷量雖環比下滑但符合預期。

　　3)從中長期來看，新能源汽車性能升級以及成本下探帶來性價比優勢逐步凸顯，隨著優質新車型的陸續上市，國內新能源汽車的銷量將不斷增長，帶動滲透率快速提升。預計《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035 年)》提出的“2025 年新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右”目標有望提前實現。《2030 年前碳達峰行動方案》中提出“到2030 年當年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40%左右”，進一步打開新能源汽車發展空間，推動產銷量持續增長。

　　2022 年2 月歐洲八國新能源國新能源汽車銷量環比增長6.88%我們認為，從已公布的數據來看，2022 年2 月，歐洲八國新能源汽車合計銷量為12.34 萬輛，同環比分別增長31.81%、6.88%，實現穩步增長。從滲透率角度來看，2 月新能源汽車合計滲透率同比增長5.87pct 至20.90%，維持較高滲透水平。歐盟碳排放政策要求加碼，歐洲各車企達標壓力加大，新能源滲透率有望進入加速提升階段，看好掌握歐洲供應鏈的中上游供應商機遇。

　　核心觀點：

　　我們認為，隨著新能源汽車銷售結構與質量的持續改善，以及優質新車型的不斷推出，供給將驅動需求變革，新能源汽車滲透率有望加速提升，預計銷量將實現快速增長。看好：

　　1)龍頭高成長、高確定性機會，特斯拉特斯拉、大眾MEB 平臺、寧德時代寧德時代、LG 化學、新勢力及宏光MINI EV 等具備暢銷潛力車型的核心供應鏈；

　　2)細分賽道龍頭，在行業競爭中具備顯著技術/成本護城河優勢標的；

　　3)長續航、快充需求擴大，驅動技術革新、產品迭代的正極材料、鋰鹽添加劑、導電劑等環節；

　　4)高端化+經濟性兩極化發展帶來的高鎳三元和磷酸鐵鋰電池電池需求提升，以及高鎳趨勢下三元正極材料格局持續優化；5)銷量增長帶動需求提升，預計供需偏緊的銅箔、隔膜等環節；

　　6)產能加速布局有望顯著受益行業需求快速增長的相關標的；7)受益行業增長且自身競爭力持續提升有望帶來市場份額擴大的二線標的；

　　8)儲能、兩輪車等具備結構性機遇的細分環節；以及持續完善的充換電設施環節。

　　受益標的：寧德時代、天奈科技天奈科技、諾德股份諾德股份、嘉元科技嘉元科技、恩捷股份恩捷股份、星源材質星源材質、當升科技當升科技、中偉股份中偉股份、德方納米德方納米、億緯鋰能億緯鋰能、震裕科技震裕科技、容百科技容百科技、中材科技中材科技、璞泰來璞泰來、派能科技派能科技、天賜材料天賜材料、中科電氣中科電氣、孚能科技孚能科技、鵬輝能源鵬輝能源、華友鈷業華友鈷業、宏發股份宏發股份、科達利科達利、特銳德特銳德等。

　　2.新能源

　　雙碳目標明確，能源轉型持續推進

　　有序推進碳達峰碳中和工作，能源轉型推動風光儲發展加速。2021 年10 月印發的《2030 年前碳達峰行動方案》中明確：“到2025 年，非化石能源消費比重達到20%左右，單位國內生產總值國內生產總值能源消耗比2020 年下降13.5%”、“ 到2030年，非化石能源消費比重達到25%左右，單位國內生產總值二氧化碳排放比2005 年下降65%以上，順利實現2030 年前碳達峰目標”。我們認為，發展光伏、風電等可再生能源將成實現能源轉型、達成雙碳目標的必由之路，光伏、風電、儲能等領域發展有望加速。

　　落實大基地及配套調節性電源建設，新能源景氣度有望持續提升。本次政府工作報告中提到“推進大型風光電基地及其配套調節性電源規劃建設，提升電網對可再生能源發電的消納能力”。我們認為，大型風光電基地項目是未來國內風電光伏新增規模的重要組成，而配套調節性電源的建設有利于可再生能源的電力消納，推動可再生能源的充分利用并保持良性循環。我國第一批大型風電光伏基地項目已有序開工，近日約455GW 的第二批大型風光基地規劃落地，大型基地項目將對近年的風電、光伏新增裝機規模形成有力支撐。加之分布式光伏整縣推進、海上風電項目開發等，預計新能源建設規模及行業景氣度將持續提升；此外，近期《“十四五”

　　新型儲能發展實施方案》等多項政策文件發布，儲能的商業模式和市場地位逐步完善，后續隨著市場化進程的不斷推進，儲能領域將隨光伏、風電發展持續共振。

　　核心觀點：

　　(1)光伏

　　中長期看，“碳達峰”、“碳中和”以及2025/2030 年非化石能源消費比重將達到20%/25%左右的目標明確，光伏在未來的能源轉型和碳減排中將發揮重要作用。

　　光伏項目具備較強的“投資品”屬性，項目內部收益率是影響行業需求增長的重要因素。隨著硅料新增產能的持續投放，今年行業受上游約束的量與利都將得到釋放，我們認為，產業鏈供應能力的增強將提高裝機規模上限。應關注市場變化下的增量空間及技術變革下的結構性機遇：

　　逆變器產品需求將與光伏、儲能領域發展實現共振，國內優質供應商加速出海，并在海外市場競爭中具備優勢。同時，關注戶用逆變器及微型逆變器的增量市場機遇； 光伏玻璃、EVA 膠膜等領域中，看好頭部企業的競爭優勢；

　　垂直一體化廠商具備供應鏈、成本、渠道優勢，市場競爭力有望持續加強；

　　分布式光伏是光伏新增裝機需求的重要組成部分，具備渠道或開發資源優勢的供應商有望受益；

　　隨著硅片產能擴張及技術升級，金剛線產品細線化進展加速，具備技術實力和產能布局的頭部企業有望受益； 看好原材料價格調整下的盈利修復以及滲透率有望提升環節，如一體化組件、光伏支架等。

　　受益標的：陽光電源陽光電源、錦浪科技錦浪科技、固德威固德威、德業股份德業股份、正泰電器正泰電器、中信博中信博、海優新材海優新材、福斯特福斯特、福萊特福萊特、隆基股份隆基股份、晶澳科技晶澳科技、天合光能天合光能、中來股份中來股份、金博股份金博股份、美暢股份美暢股份、高測股份高測股份等。

　　(2)風電

　　短期看，風機大型化趨勢顯著，整體成本有望下降；大型風光基地項目的持續推進及海上風電降本加速，風電景氣度有望提升。

　　中長期看，風電是實現“碳中和”的能源替代形式之一，持續看好風電行業的裝機需求及發展空間。

　　關注以下環節的投資機遇：

　　風電景氣度持續上行，看好國產部件在大型化趨勢下及格局變化下的機會，如塔筒、主軸、鑄件、葉片等環節； 看好原材料價格調整下的盈利修復環節；

　　看好主軸軸承等精密部件的國產替代；

　　看好整機環節格局變化及技術變化下的機會； 海上風電持續降本，需求有望持續提升，看好海工產品、海纜等相關環節。

　　受益標的：大金重工大金重工、天順風能天順風能、天能重工天能重工、日月股份日月股份、廣大特材廣大特材、新強聯新強聯、明陽智能明陽智能、金風科技金風科技、中材科技、金雷股份金雷股份、東方電纜東方電纜等。

　　(3)儲能

　　2025 年儲能裝機規模目標、市場地位、商業模式已明確，國家及地方相關政策進一步完善，儲能將隨可再生能源將加速發展；疊加分布式電站、充電樁、微電網等衍生新型生態系統的應用，發電側、電網側、用戶側儲能均將迎來新增應用需求。

　　我們看好儲能發展機遇下的鋰電池、逆變器、儲能系統集成三條主線：

　　鋰電池：儲能系統裝機規模的快速增長將直接推動鋰電池需求，具備性能成本優勢、銷售渠道以及技術實力的企業有望受益；

　　逆變器：PCS 與光伏逆變器技術同源性強，且用戶側儲能與戶用逆變器銷售渠道較為一致，逆變器技術領先和具備渠道優勢的企業有望受益；

　　儲能系統集成：儲能系統集成看重集成商的集成效率、成本控制以及對零部件和下游應用的理解，在系統優化、效率管理、成本管控以及應用經驗具備競爭優勢的供應商有望在儲能市場規模擴大中受益。

　　受益標的：陽光電源、錦浪科技、德業股份、科士達科士達、寧德時代、億緯鋰能、鵬輝能源、國軒高科國軒高科、派能科技等。

　　3.風險提示

　　新能源汽車行業發展不達預期；新能源裝機、限電改善不達預期；產品價格大幅下降風險；疫情發展超預期風險。